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2020供給先縮后放 2021玻纖漲價或將延續

放大字體  縮小字體 發布日期:2021-01-19  來源:鮑大俠之建材  瀏覽次數:593
核心提示:2020玻纖行業總結:供給先縮后放,需求邏輯確立需求端,2020年第二季度始內需持續旺盛,企業陡峭去庫。1月中旬至3月底,疫情內緊
 2020玻纖行業總結:
 
供給先縮后放,需求邏輯確立
 
    需求端,2020年第二季度始內需持續旺盛,企業陡峭去庫。
 
    1月中旬至3月底,疫情內緊外松,出口旺盛,外需主導下全球供需演繹相較平穩;而4月后國內疫情基本受控,在基建及風電的拉動下玻纖需求走俏,且下半年汽車及電子電器需求回暖,帶動內需持續發力。因此國內玻纖企業庫存自春節復工后持續去化:估算2月末中國巨石庫存曾至75天上下,泰山則為55天左右,11月中已分別降至30天、15天上下(其中巨石國內庫存已降至20天以內)。
 
供給端, 國內玻纖龍頭產能的縮放與需求的強弱適配。
 
    2020年第一季度國內疫情雖較為嚴峻,但供給端先行收縮:2019年第三季度~2020年第一季度,巨石成都三條線合計23萬噸及泰山玻纖三條線合計12萬噸因搬遷先行關停,重慶三磊等新進入企業新線暫無投產計劃;而2020年第二季度隨著國內需求的復蘇,龍頭企業搬遷線陸續投產:巨石桐鄉智能制造二線15萬噸、成都搬遷智能制造一線13萬噸及二線12萬噸分別于2020年6月、7月及9月點火投產;泰山玻纖10萬噸新建線5月點火投產。此外,山東玻纖3改8萬噸線于2020年5月投產。再觀海外,OC、PD、 NEG等龍頭企業受疫情影響部分產線停產或限產,測算合計約30萬噸。
 
再觀價格端,9月份以來,玻纖趨勢性漲價開啟且漸超預期。
 
    2020年第一季度受疫情影響,玻纖價格仍底部徘徊。但二季度玻纖需求已然向好,玻纖合股紗及氈用紗等部分品種已先行漲價100~200元/噸,而9月始,玻纖整體趨勢性漲價開啟:9月內銷新訂單價格普漲7%,而10月針對所有新訂單漲價10%,電子布價格亦開啟上漲,節奏及力度大超市場預期。這里認為巨石成都12萬噸及金牛10萬噸產線點火投產之下,四季度玻纖價格再次普漲的概率不大,但是部分稀缺品種價格仍將持續推升,因此玻纖均價中樞將持續上移,而隨著9~10月份的漲價落實到位,預計2020年第四季度玻纖漲價對于業績的彈性貢獻將呈現。
 
2021玻纖行業展望:
 
需求邏輯強化,漲價或將延續
 
供給端,預計2021年增量有限。
 
    2021年投產產線基本明朗,邢臺金牛2條10萬噸線分別于2021第一季度、2021第四季度點火投產;長海10萬噸線2021年7月點火投產(天馬3萬噸線將冷修);巨石15萬噸桐鄉智能制造三線于2021第三季度點火投產,但預計2021上半年巨石埃及8萬噸產線停產冷修;再觀細紗,預計2021第二季度~第三季度桐鄉智能制造二期6萬噸電子紗線點火投產。若涵蓋細紗,整體而言,2021年供給端產能凈增40萬噸,較2017~2020年各年新增產能大幅減少。
 
    而需求端,汽車、電子電器以及海外需求將為確定性復蘇賽道,而地產、基建以及風電需求大概率將具韌性。
 
    故而,預計2021年玻纖量價或將延續上升通道,龍頭企業業績有望持續超市場預期。
 
玻纖行業龍頭企業分析
 
中國巨石:業績彈性隱現,全球制造之核心資產
 
    核心資產視角,絕非簡單的周期。玻纖與MDI、汽車玻璃以及硅片產業有著相似的行業視角,玻纖龍頭中國巨石與萬華化學、福耀玻璃、隆基股份核心財務指標可媲美,且皆以行業最優勢成本輸出高品質差異化產品服務,并開啟全球化成長之路,皆為核心資產。
 
    需求邏輯確立,漲價驅動業績彈性。疫苗的突破性進展打消市場對于海外經濟復蘇疑慮,2021年玻纖出口有望大幅改善;汽車、電子電器等需求將為確定性復蘇賽道,地產、基建、風電等或將延續韌性,2021年需求大概率將好于今年,而供給端明年整體增量有限,供需雙向優化有望持續驅動玻纖量價彈性。實際上2020年9月、10月玻纖粗紗已分別漲價7%、10%,而電子紗10月漲價亦開啟,2020年第四季度始公司業績彈性即將初步呈現,而2021年玻纖量價彈性有望持續超預期演繹。
 
中材科技:玻纖隔膜成長動能強化
 
    玻纖:量價彈性朝全面超預期演繹。測算三季度公司玻纖銷量超30萬噸,創歷史季度峰值;價格層面,內需旺盛之下,9月1日公司針對內銷新訂單客戶提價300元/噸,而9月底不同型號粗紗再次提價500~800元/噸,10月始電子紗不同規格漲價200~500元/噸,玻纖漲價全面超預期。預計四季度至明年旺盛需求將延續,玻纖量價齊升將持續驅動公司業績彈性。
 
    葉片:2021年風電葉片需求并無斷崖式下滑風險。2019~2020年"搶裝效應”下公司葉片供不應求, 公司或因此優先供應中長期訂單客戶,保障2021年葉片經營維持平穩。這里判斷十四五規劃背景下,風電作為新能源優先級品種,年均裝機量較十三五有望顯著抬升,需求曲線為長周期上移。
 
    隔膜:高質量增長期開啟。公司已實現部分日韓客戶已實現批量供貨,2020上半年海外收入占比已至15%,而公司新品研發進展順利(公司7μm濕法隔膜已在行業率先實現量產量銷,引領市場,同時5μm隔膜已開發成功,正處批量供貨前夜),在新產線未有投產的情況下產能基本飽和,測算2020年第三季度隔膜已實現扭虧為盈。預計2021年中期公司隔膜總產能或超15億平(當前約9.6億平),公司產能瓶頸問題將打破,盈利能力有望持續爬坡。
 
    簡言概括,玻纖行業有望復制水泥和玻璃的供給優化路徑,而中國巨石和中材科技也將繼續憑借強大的產品和成本優勢,領航玻纖行業。
 
 
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